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埃斯顿效仿日本发那科能否扛起中国机器人产西昌牧草机械花边剪磨粉写字楼Frc

发布时间:2023-12-19 00:30:40 阅读: 来源:H型钢厂家

埃斯顿:效仿日本发那科,能否扛起中国机器人产业大旗

最像日本发那科,国产机器人“真龙头”,模式极具稀缺性。公司通过自主研发(持续10%以上研发投入)及并购,掌握机器人核心技术(运控最为重要,以及伺服、机器视觉等),拓展本体及集成,打造全产业链优势。发展模式最像全球机器人龙头发那科,2018年公司运控及伺服业务、机器人业务均逆势增长超50%(市场增速10%),机器人本体国产份额第一。

得运控者得天下,运控解决方案持续增长可期。收购trio控制器+公司伺服系统打造运控完整解决方案(效率提升30%)是零部件业务增长新亮点,市场超100亿因此其技术设备非常先进元,2018年逆势增长50%,市占率提升1%,前期跟踪客户进入订单收获期,持续增长可期。

以技术为核心,本体市占率持续提升,有望抢下内外资份额。2019h2到2020年,国六推行、新能源投产加快及5g推动市场需搓丝板求触底回暖,年市场增速回到%区间;行业产能整合出清,公司突围成龙头,有望复制发那科当年市占率提升之路(全球市占率15%)展望明天,抢占国产(超5%中低端产能出清)及外资份额(库卡超10%份额,呈下滑趋势)。

类似发那科,快速扩张期盈利、应收不佳。本机由主机、控制柜、伺服油源、计算机控制系统4大部份组成201绝缘子8年收入增速35.7%,净利润增速8.79%,并购及研发扩张造成管理费用提高1.6pct,应收较高且周转不佳造成短期借款较多、财务费用提高1.3pct,拖累利润。对比发那科快速扩张期,盈利、存货及应收周转基本一致,反应机器人企业快速扩张期正常财务表现。随着市占率提升、规模效应,损益表和资产负债表会相继修复。

损益表和资产负债表有望相继修复。基于业务拆分,预计公司年收入分别为16.07/20.57/26.58亿元,增速10%/28%/29%;归母净利润分别为1.31/1.91/2.72亿元,增速30%/45%/43%。利润增速大于收入增速,主要是因为我们认为公司有望自2019年开始修复损益表(费用率降低,净利率提高),2020年开始修复资产负债表(应收周接口电缆转改善),现金流改善。

投资建议

年eps为0.16/0.23/0.33元,对应市盈率56x/39x/27x。基于对标发那科pe估值阶段,叠加外资偏好、稀缺龙头估值溢价,给予公司2020年倍pe,目标价11..74元,给予“买入”评级。

风险提示

n市场回暖不及预期、技术整合及研发风险、运控解决方案增长不及预期、机器人市占焙烤食品率提升不达预期、应收账款及现金流风险、股份解禁风险

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